Solo il 4% dei Bitcoin è ancora in vendita – il resto appartiene a chi non vuole vendere

Sintesi

Ciò che sta accadendo sui mercati Bitcoin non può essere compreso con i classici strumenti finanziari. Secondo i dati attuali di Coinglass, sulle borse crypto giacciono nominalmente 2,42 milioni di Bitcoin. Un anno fa erano ancora 3,1 milioni. In dodici mesi quasi 700'000 Bitcoin sono defluiti dalle borse – verso la custodia degli ETF, verso la custodia istituzionale, verso i wallet di chi detiene a lungo termine. Un calo del 22% in un solo anno. Dei restanti saldi, si stima che 1,0-1,2 milioni siano vincolati in custodia ETF e altri 0,4-0,6 milioni in custodia istituzionale. Ciò che rimane realmente negoziabile sono stimati 0,5-0,8 milioni di Bitcoin – circa il 4% dell'intera offerta esistente.

Mentre questa offerta libera si contrae, la domanda istituzionale accelera a un ritmo storicamente senza precedenti. In una sola settimana, gli ETF Bitcoin globali hanno assorbito tra 40'000 e 60'000 Bitcoin – equivalenti a 90-130 giorni di produzione mineraria mondiale, accumulati in sette giorni. Morgan Stanley ha già accumulato circa 1'400 Bitcoin con MSBT dal lancio dell'8 aprile. Goldman Sachs ha depositato il 14 aprile presso la SEC i documenti per un proprio ETF Bitcoin. Strategy ha acquistato nella sola settimana dal 14 al 20 aprile 34'164 Bitcoin per 2,54 miliardi di dollari – il singolo acquisto più grande dell'azienda in oltre un anno. Charles Schwab aprirà nelle prossime settimane l'accesso spot diretto a 39 milioni di clienti.

Un'offerta matematicamente fissa incontra una domanda istituzionale strutturalmente crescente – in finestre temporali sempre più brevi. L'economia austriaca ha sempre descritto questa dinamica. Semplicemente non aveva mai avuto un asset che la incarnasse con tale precisione come Bitcoin. Cosa significa nella pratica e perché la velocità di questo sviluppo è il fattore decisivo – lo leggete nell'articolo completo.

L'offerta invisibile

Chi vuole capire la situazione sui mercati Bitcoin deve smettere di guardare il prezzo – e iniziare a guardare l'offerta. Perché l'offerta è l'unica variabile che conta davvero nel lungo periodo.

Bitcoin ha un'offerta totale fissa di 21 milioni di unità. Di queste, 20,01 milioni sono già stati estratti – il 95,32% dell'intera offerta che esisterà mai. Diversi milioni sono considerati definitivamente perduti – in wallet iniziali le cui chiavi sono scomparse, su hard disk che non verranno mai ritrovati. Ciò che rimane è un'offerta attivamente circolante più piccola di quanto la maggior parte immagini. E all'interno di questa offerta, la quota liberamente negoziabile si sta contraendo a una velocità che dodici mesi fa nessuno avrebbe ritenuto possibile.

I dati di Coinglass sono di una precisione sobria: in dodici mesi quasi 700'000 Bitcoin sono scomparsi dalle borse. Non sono stati venduti. Sono stati spostati – verso strutture di custodia, wallet ETF, cold storage. Ogni singolo Bitcoin rappresenta una decisione di non vendere. Aggregata, questa decisione produce uno spostamento strutturale che non si riflette immediatamente nel prezzo, ma che nel tempo si manifesta inevitabilmente.

Cosa giace davvero sulle borse

I 2,42 milioni di Bitcoin che nominalmente si trovano sulle borse crypto non costituiscono un'offerta omogenea. Tra un Bitcoin custodito in cold storage per conto di un fondo istituzionale e un Bitcoin su un conto di trading attivo esiste una differenza fondamentale – sebbene entrambi appaiano nella stessa statistica.

Il blocco più grande, stimato tra 1,0 e 1,2 milioni di Bitcoin, si trova in custodia ETF. Coinbase custodisce per conto di IBIT di BlackRock, FBTC di Fidelity, MSBT di Morgan Stanley e altri fondi enormi patrimoni in wallet cold storage segregati. Questi Bitcoin si muovono solo quando un detentore di quote ETF restituisce le proprie quote e il fondo liquida – il che avviene raramente e in quantità controllate.

Altri stimati 0,4-0,6 milioni di Bitcoin appartengono a clienti istituzionali che utilizzano l'infrastruttura della borsa per la custodia, ma senza alcuna intenzione di vendere. Ciò che è realmente negoziabile sono stimati 0,5-0,8 milioni di Bitcoin. Pari a circa il 4% dell'intera offerta esistente. Su 100 Bitcoin che appaiono nominalmente su una borsa, al massimo 20-33 sono effettivamente in vendita.

90-130 giorni di mining – assorbiti in una settimana

Qui risiede il nucleo del problema – o dell'opportunità, a seconda della prospettiva.

Gli ETF Bitcoin globali detenevano a metà aprile 2026 tra 1,60 e 1,62 milioni di Bitcoin. Una settimana prima erano ancora 1,56 milioni. In sette giorni i fondi istituzionali di tutto il mondo hanno assorbito tra 40'000 e 60'000 Bitcoin. Per fare un confronto: i miner di tutto il mondo producono oggi circa 450 nuovi Bitcoin al giorno – dopo l'ultimo halving dell'aprile 2024. Questo afflusso settimanale negli ETF equivale dunque a 90-130 giorni di produzione mineraria mondiale – accumulati in una sola settimana.

Non si tratta di un caso isolato. È la velocità con cui il mercato si sta muovendo in questo momento. E questa velocità si scontra con un'offerta libera di circa 600'000 Bitcoin.

Morgan Stanley, Goldman Sachs, Strategy – e chi viene dopo

Morgan Stanley ha già accumulato circa 1'400 Bitcoin con MSBT, l'ETF Spot-Bitcoin più economico di una grande banca statunitense con una commissione annua dello 0,14%, dal lancio dell'8 aprile 2026. In sei giorni di trading sono affluiti oltre 103 milioni di dollari nel fondo. Morgan Stanley lo ha definito il lancio ETF di maggior successo nella storia della banca. E i 16'000 consulenti finanziari dell'azienda hanno appena iniziato a proporre il prodotto ai loro clienti.

Il 14 aprile Goldman Sachs ha depositato presso la SEC i documenti per un proprio ETF Bitcoin. Non un classico ETF spot, bensì un Bitcoin Premium Income ETF – un prodotto che combina l'esposizione a Bitcoin con una strategia in opzioni per generare un rendimento corrente per gli investitori istituzionali. Un prodotto sofisticato per un pubblico sofisticato – e un segnale inequivocabile: dopo Morgan Stanley, ora Goldman Sachs è entrata in Bitcoin. Wall Street sta accumulando.

E poi c'è Strategy – precedentemente nota come MicroStrategy – l'azienda che dal 2020 accumula Bitcoin come asset primario di tesoreria. Nella settimana dal 14 al 20 aprile, Strategy ha acquistato 34'164 Bitcoin per circa 2,54 miliardi di dollari a un prezzo medio di 74'395 dollari – il singolo acquisto più grande dell'azienda in oltre un anno. Con questo, Strategy detiene complessivamente 815'061 Bitcoin, acquisiti per un totale cumulato di circa 61,6 miliardi di dollari. Questa sola transazione equivale a circa 76 giorni di produzione mineraria mondiale – acquistati in una sola settimana, da una sola azienda.

Strategy non acquista ai massimi. Acquista strutturalmente – perché non considera Bitcoin un asset speculativo, ma il denaro più solido che esiste. L'accelerazione delle ultime settimane – 330 milioni di dollari nella prima settimana di aprile, 1 miliardo nella seconda, 2,54 miliardi nella terza – non è un caso. È il segnale di un'azienda che ai prezzi attuali esprime la massima convinzione.

Charles Schwab aprirà nelle prossime settimane l'accesso spot diretto a 39 milioni di clienti. Ogni singolo passo convoglia capitali verso un mercato la cui offerta liberamente disponibile non può espandersi.

Supply Shock: cosa significa davvero il termine

Gli analisti definiscono questa costellazione supply shock. Il termine suona tecnico, ma descrive qualcosa di strutturalmente semplice: l'offerta disponibile di un asset diminuisce mentre la domanda aumenta. Il risultato è lo stesso in qualsiasi economia di mercato.

Ciò che distingue Bitcoin da tutti gli altri asset è l'inevitabilità di questo processo. Con un'azione, l'azienda può emettere nuove quote. Con una valuta fiat, la banca centrale può espandere la massa monetaria. Con l'oro, la produzione mineraria può essere aumentata. Con Bitcoin nessuno può aumentare l'offerta. Il protocollo non conosce eccezioni. Nessun comitato, nessuna volontà politica, nessuna domanda di mercato può piegare la curva di emissione.

Uno supply shock su Bitcoin non è quindi un fenomeno temporaneo che si compensa con una maggiore produzione. È strutturale – e si intensifica con ogni nuovo miliardo che confluisce in ETF e bilanci aziendali.

Cosa dice la scuola austriaca

Carl Menger, fondatore della scuola austriaca, ha ridotto l'essenza del denaro a un'unica proprietà: la capacità di preservare il potere d'acquisto nel tempo. Questa capacità dipende direttamente dal profilo dell'offerta di un asset. Un asset la cui offerta può essere espansa perde potere d'acquisto nel tempo. Un asset la cui offerta è fissa lo preserva – purché la domanda non crolli.

Il franco svizzero è considerato una delle valute fiat più stabili al mondo. Ciononostante, la BNS ha massicciamente espanso il proprio bilancio negli ultimi anni. L'euro ha vissuto in un decennio e mezzo un'espansione della massa monetaria storicamente senza precedenti in tempo di pace. Il dollaro ha raddoppiato il proprio bilancio da circa 4 a quasi 9 trilioni di dollari tra il solo 2020 e il 2022 – con un'inflazione cumulata di circa il 23% per i risparmiatori americani in quel periodo.

In tutti e tre i casi lo stesso principio: l'offerta di moneta è stata espansa. Il potere d'acquisto delle unità già esistenti è stato diluito. Bitcoin inverte questo principio. 21 milioni. Nessun comitato può cambiare questo numero. Ciò che i dati di mercato attuali mostrano è la conferma empirica di una tesi economica che la scuola austriaca sostiene da oltre un secolo.

La velocità è il segnale

Ciò che è cambiato non è solo l'entità dell'accumulazione istituzionale – è la velocità. 60'000 Bitcoin in una settimana negli ETF. 34'164 Bitcoin in una singola transazione di Strategy. 103 milioni di dollari in sei giorni di trading per un singolo nuovo ETF. Goldman Sachs che deposita i propri documenti SEC sei giorni dopo il lancio di MSBT.

Questa velocità non è un caso. È il risultato di un'apertura regolamentare in corso dal gennaio 2024 e di una dinamica istituzionale in cui ogni nuovo operatore incoraggia il successivo. La domanda non è più se il sistema finanziario tradizionale integrerà Bitcoin. La domanda è quanta offerta libera resterà quando il prossimo grande operatore entrerà nel mercato.

Con circa 600'000 Bitcoin liberamente negoziabili – e una domanda che in settimane accumula ciò che i miner producono in mesi – la risposta a questa domanda non è una previsione. È aritmetica.

Conclusione

2,42 milioni di Bitcoin sulle borse. Sembra offerta. Non lo è. Dietro la statistica si cela una realtà strutturale: un bene matematicamente fisso viene accumulato dalle più grandi istituzioni finanziarie del mondo a un ritmo che supera di gran lunga la produzione mineraria giornaliera. L'offerta liberamente disponibile si contrae. La domanda cresce. E il protocollo non può colmare la differenza.

La scuola austriaca ha sempre previsto questo momento – non come speculazione, ma come conseguenza logica di ciò che accade quando la moneta solida incontra un sistema finanziario debole. La novità è che sta accadendo adesso. In modo misurabile. Velocemente. E visibile a chiunque abbia smesso di guardare il prezzo – e abbia iniziato a guardare l'offerta.

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