Bitcoin im Härtetest: Was bleibt, wenn man in Gold rechnet?

Zusammenfassung

Ein Bitcoin kostet heute rund 20 Unzen Gold. Im Dezember 2024 waren es über 37 Unzen. Gemessen am härtesten etablierten Geld der Welt hat Bitcoin damit fast die Hälfte seines Werts verloren, deutlich mehr als der Rückgang von rund einem Drittel in Dollar.

Wer in Gold rechnet, entfernt die Verzerrung durch Papiergeld. Dollar, Euro und auch der Franken verlieren laufend an Kaufkraft, Preisanstiege in diesen Währungen sagen deshalb oft mehr über das Geld aus als über das Asset. Gold dagegen lässt sich nicht beliebig vermehren. Es ist der strengste Massstab, den man an Bitcoin anlegen kann.

Das Bild ist ernüchternd und zugleich aufschlussreich. Gold erlebte 2025 und Anfang 2026 eine historische Rally bis knapp 5'600 USD, getragen von Zentralbankkäufen und geopolitischen Spannungen. Bitcoin fiel im Februar 2026 auf rund 12 Unzen. Seither hat sich das Verhältnis um rund 60 Prozent erholt. Über zehn Jahre betrachtet stieg Bitcoin von etwa einer halben Unze auf rund 20.

Seit Jahren zeigt sich dabei ein Muster: Jeder Tiefpunkt im Bitcoin-Gold-Verhältnis lag höher als der vorherige. 2,7 Unzen im Jahr 2019, 3,4 Unzen 2020, 9,1 Unzen nach dem FTX-Kollaps, 12,4 Unzen im Februar 2026. Ob sich das fortsetzt, weiss niemand. Und auch Gold verlangt Geduld: Nach dem Hoch von 2011 kam der Goldpreis rund 13 Jahre lang kaum vom Fleck.

Was der Vergleich mit Gold über die Härte von Bitcoin verrät, warum Gold über fünf Jahre vorne liegt und was das für Sparer und Unternehmer bedeutet – lesen Sie im vollständigen Artikel.

Warum Gold der ehrlichere Massstab ist

Wenn wir sagen, Bitcoin sei gestiegen oder gefallen, meinen wir fast immer: gemessen in US-Dollar. Doch der Dollar ist selbst keine feste Grösse. Die Geldmenge wächst, die Kaufkraft sinkt, und ein Teil jedes Preisanstiegs ist schlicht Geldentwertung. Die Österreichische Schule hat diesen Punkt früh herausgearbeitet: Ludwig von Mises zeigte, dass neues Geld die Preise nicht gleichmässig, sondern zeitversetzt und verzerrend erhöht. Wer Vermögenswerte nur in Papiergeld misst, misst immer auch die Geldpolitik mit.

Gold ist deshalb seit Jahrhunderten der Referenzpunkt für Werterhalt. Die jährlich neu geförderte Menge liegt bei rund 1,5 bis 2 Prozent des Bestands, und keine Zentralbank kann sie per Beschluss erhöhen. Carl Menger beschrieb Geld als jenes Gut mit der höchsten Absatzfähigkeit, und genau diese Eigenschaft hat Gold über Jahrtausende bewiesen.

Wer Bitcoin in Gold rechnet, stellt also eine strenge Frage: Kann ein neues, digital knappes Gut gegenüber dem bewährtesten harten Geld bestehen? Für Leserinnen und Leser in der Schweiz hat diese Perspektive einen praktischen Vorteil. Eine Unze ist eine Unze, egal ob man in Franken, Euro oder Dollar denkt. Wechselkurseffekte fallen weg.

Die lange Linie: von einer halben Unze auf zwanzig

Bitcoin in Unzen Gold (Balken) und in US-Dollar (Linie), Quartalswerte 2013 bis Oktober 2026. Rekord im Dezember 2024 bei rund 37 Unzen. Beim Dollar-Hoch im Oktober 2025 waren es nur noch rund 30 Unzen. Tief im Februar 2026 bei 12,4 Unzen (in den Quartalswerten geglättet). Quelle: CoinMetrics, datasets/gold-prices, Fortune; Monatsdurchschnitte im letzten Quartalsmonat, 2026 Q2/Q3 Kurse am Quartalsende, Okt. 2026 aktueller Stand.

Im Oktober 2016 kostete ein Bitcoin rund 640 USD, eine Unze Gold rund 1'250 USD. Für einen Bitcoin bekam man also etwa eine halbe Unze. Heute, bei einem Bitcoin-Preis von rund 84'000 USD und einem Goldpreis von rund 4'170 USD, sind es rund 20 Unzen. Über zehn Jahre hat Bitcoin gegenüber Gold damit etwa um den Faktor 40 zugelegt. Diese Werte sind eigene Berechnungen auf Basis gerundeter Tageskurse und als Grössenordnung zu verstehen.

Der Weg dorthin verlief in Wellen, die dem bekannten Vierjahreszyklus folgen. Ende 2017 erreichte das Verhältnis grob 15 Unzen, im November 2021 einen Höchststand von 36,7 Unzen. Im Dezember 2024, als Bitcoin erstmals über 106'000 USD stieg, kletterte es auf 37,3 Unzen auf Tagesschlussbasis. Einzelne Auswertungen mit Intraday-Werten nennen sogar rund 40 Unzen. Das ist bis heute der Rekord.

Dabei geht ein Punkt oft unter. Als Bitcoin am 6. Oktober 2025 sein Dollar-Allzeithoch von 126'277 USD erreichte, stand das Verhältnis zu Gold nur noch bei rund 30 Unzen. In Gold gerechnet war das Dollar-Rekordhoch also kein Rekord, sondern lag bereits rund ein Fünftel unter dem Höchststand vom Dezember 2024. Der Gold-Massstab hat die Schwäche früher angezeigt als der Dollar-Kurs.

Der Absturz: von 37 auf 12 Unzen

Zwischen Dezember 2024 und Februar 2026 verlor Bitcoin gegenüber Gold rund zwei Drittel seines Werts. Der Trader Michaël van de Poppe bezeichnete den Einbruch im Verhältnis zu Gold als den stärksten in der Geschichte von Bitcoin. Dafür gab es zwei Ursachen, die gleichzeitig wirkten.

Die erste lag beim Gold. Zentralbanken kaufen seit 2022 jedes Jahr mehr als 1'000 Tonnen, um ihre Reserven unabhängiger vom Dollar zu machen. Geopolitische Spannungen, insbesondere im Nahen Osten, verstärkten die Nachfrage zusätzlich. Am 29. Januar 2026 erreichte Gold ein Allzeithoch von knapp 5'600 USD pro Unze im Handelsverlauf, das LBMA-Fixing lag an diesem Tag bei 5'501,70 USD.

Die zweite lag bei Bitcoin selbst. Nach dem Hoch im Oktober 2025 begann eine Korrektur, die im Februar 2026 bei rund 60'000 USD ihren bisherigen Tiefpunkt fand, gut 52 Prozent unter dem Allzeithoch. Steigende Anleiherenditen und Erwartungen länger hoher Zinsen drückten auf risikoreichere Anlagen. Die Finanzierungsraten an den Terminmärkten waren laut K33 Research über Wochen negativ, ein Zeichen ausgeprägter Skepsis.

Seither hat sich das Bild gedreht, zumindest teilweise. Gold fiel im März 2026 zehn Handelstage in Folge, die längste Verlustserie seit über hundert Jahren, und notierte Ende Juni unter 4'000 USD, rund 30 Prozent unter dem Rekord. Bitcoin stabilisierte sich und steht heute bei rund 84'000 USD. Das Verhältnis kletterte von 12,4 auf rund 20 Unzen, ein Anstieg von rund 60 Prozent.

Die Tiefpunkte steigen

Charlie Morris von ByteTree, ein Analyst, der seit Jahren sowohl Gold als auch Bitcoin beobachtet, verweist auf ein Muster, das man kennen sollte. Die zyklischen Tiefpunkte des Bitcoin-Gold-Verhältnisses lagen jeweils höher als die vorherigen: 2,7 Unzen im Jahr 2019, 3,4 Unzen im Corona-Crash 2020, 9,1 Unzen nach dem FTX-Zusammenbruch im November 2022 und 12,4 Unzen im Februar 2026.

Aus Sicht der Österreichischen Schule lässt sich dieses Muster als langsamer Monetarisierungsprozess deuten. Ein neues Gut gewinnt nicht linear an Akzeptanz, sondern in Schüben, unterbrochen von heftigen Rückschlägen. Jeder Zyklus bringt neue Halter, neue Infrastruktur und neue institutionelle Teilnehmer. Wenn die Tiefpunkte steigen, heisst das: Selbst in der Phase grösster Skepsis ist ein Bitcoin mehr Gold wert als im vorherigen Tief.

Vier Datenpunkte sind allerdings kein Naturgesetz. Der Abstand zwischen den letzten beiden Tiefs ist mit einem Plus von rund 36 Prozent deutlich kleiner als bei den früheren Sprüngen. Das kann auf eine reifere Anlageklasse mit geringeren Ausschlägen hindeuten, ebenso aber auf eine nachlassende relative Dynamik.

Die ehrliche Bilanz: Fünf Jahre gehören dem Gold

Wer den Härtetest ernst nimmt, muss auch die unbequemen Zeiträume betrachten. Im Oktober 2021 kostete ein Bitcoin rund 57'000 USD bei einem Goldpreis von rund 1'760 USD, also etwa 32 Unzen. Heute sind es rund 20. Über fünf Jahre hat Gold Bitcoin damit klar geschlagen, um fast 40 Prozent. Wer damals einen Bitcoin hielt statt Gold, besitzt heute in Gold gerechnet deutlich weniger.

Über vier Jahre sieht es wieder anders aus. Im Oktober 2022, kurz vor dem FTX-Kollaps, lag das Verhältnis bei gut 11 Unzen. Seither hat Bitcoin gegenüber Gold rund 75 Prozent zugelegt. Das Ergebnis hängt also stark davon ab, an welchem Punkt im Zyklus man misst.

Die Erkenntnis daraus ist schlicht: Bitcoin ist gegenüber Gold kein Selbstläufer. Über lange Zeiträume war es bisher das stärkere Asset, über mittlere Zeiträume nicht zwingend. Wer kauft, muss Phasen aushalten können, in denen selbst das älteste harte Geld klar besser abschneidet.

Fairerweise gilt das auch umgekehrt. Gold war ebenfalls kein Selbstläufer, im Gegenteil. Nach dem Hoch vom September 2011 bei gut 1'900 USD pro Unze bewegte sich der Goldpreis rund 13 Jahre lang per Saldo kaum vom Fleck. Im Sommer 2020 wurde das alte Hoch zwar kurz übertroffen, nachhaltig darüber stieg Gold aber erst im März 2024. Wer 2012 in Franken kaufte, wartete sieben Jahre, nur um wieder bei seinem Einstiegspreis zu stehen. Die kräftigen Gewinne der letzten Jahre kamen nach dieser langen Durststrecke, nicht an ihrer Stelle. Wer Gold heute wegen der jüngsten Rally für den bequemeren Weg hält, sollte diese Phase kennen. Geduld verlangen beide.

Gegenargumente

Die Gegenposition verdient eine ernsthafte Darstellung. Erstens hat Gold eine Geschichte von über 5'000 Jahren als Wertaufbewahrungsmittel, Bitcoin eine von 17 Jahren. Die bisherigen Zyklen sagen wenig darüber aus, wie Bitcoin sich in einer echten, lang anhaltenden Systemkrise verhält. Zweitens kaufen Zentralbanken Gold, nicht Bitcoin. Diese strukturelle Nachfrage von staatlicher Seite fehlt bei Bitcoin weitgehend, auch wenn einzelne Staaten Reserven aufbauen.

Drittens ist die Volatilität von Bitcoin nicht nur eine Begleiterscheinung, sondern für viele Anleger ein echtes Ausschlusskriterium. Ein Wertverlust von zwei Dritteln gegenüber Gold innerhalb von gut einem Jahr ist für ein Vermögen, das Sicherheit bieten soll, schwer zu tragen. Viertens zeigt die Korrelation zwischen beiden Anlagen kein stabiles Muster. NewHedge mass im Mai 2026 eine Korrelation von rund 0,43, Bloomberg-Analyst Eric Balchunas hält beide weitgehend für unabhängig. Bitcoin hat sich bisher nicht verlässlich als «digitales Gold» in Krisenphasen verhalten.

Auch optimistische Prognosen gehören eingeordnet. JPMorgan bewertet Bitcoin in einem Modell, das die Volatilität im Verhältnis zu Gold berücksichtigt, mit rund 266'000 USD, nennt aber keinen Zeithorizont. Solche Modelle sind Annahmen, keine Vorhersagen. Und die von Michaël van de Poppe genannte mittlere Rendite von 370 Prozent in den zwölf Monaten nach ähnlichen Tiefs beruht auf sehr wenigen historischen Fällen. Niemand weiss, ob das Tief im Bitcoin-Gold-Verhältnis bereits hinter uns liegt.

Was das für Sparer und Unternehmer bedeutet

Der Vergleich in Gold führt zu einer nüchternen Einordnung. Bitcoin und Gold sind keine Konkurrenten im engeren Sinn, sondern zwei Formen harten Geldes in sehr unterschiedlichen Lebensphasen. Gold ist das etablierte, liquide, von Zentralbanken gestützte Wertaufbewahrungsmittel mit geringerer Schwankung. Bitcoin ist das jüngere, absolut knappe und digital übertragbare Gut mit höherem Potenzial und deutlich höherem Risiko.

Für Privatpersonen und KMU, die ihr Kapital vor der schleichenden Entwertung von Papiergeld schützen wollen, spricht vieles dafür, beide Perspektiven zu kennen. Wer Bitcoin hält, sollte den Kurs gelegentlich auch in Gold betrachten. Das schützt vor der Illusion, jeder Dollar-Anstieg sei echter Wertgewinn. Wer schrittweise investiert, etwa über einen Sparplan, glättet zudem die starke Abhängigkeit vom Einstiegszeitpunkt, die der Fünfjahresvergleich so deutlich zeigt.

Geduld verlangt allerdings nicht nur Bitcoin. Auch Gold kennt lange Durststrecken. Nach dem Hoch vom September 2011 bei gut 1'900 USD pro Unze bewegte sich der Goldpreis rund 13 Jahre lang per Saldo kaum vom Fleck. Im Sommer 2020 wurde das alte Hoch zwar kurz übertroffen, nachhaltig darüber stieg Gold aber erst im März 2024. Wer 2012 in Franken kaufte, wartete sieben Jahre, nur um wieder bei seinem Einstiegspreis zu stehen. Die kräftigen Gewinne der letzten Jahre kamen nach dieser langen Stagnation, nicht an ihrer Stelle. Wer Gold heute wegen der jüngsten Rally für den bequemeren Weg hält, sollte diese Phase kennen.

Entscheidend ist deshalb bei beiden Anlagen der Zeithorizont. Wer in drei Jahren über sein Kapital verfügen muss, trägt bei Bitcoin ein erhebliches Risiko, auch gegenüber Gold. Wer in Zehnjahreszeiträumen denkt, sieht bisher ein anderes Bild.

Fazit

Der Härtetest in Gold ist der strengste, den man Bitcoin unterziehen kann, und Bitcoin hat ihn nicht in jedem Zeitraum bestanden. Gegenüber dem Rekord von über 37 Unzen hat es fast die Hälfte verloren, über fünf Jahre liegt Gold klar vorne. Zugleich ist Bitcoin über zehn Jahre von einer halben auf rund 20 Unzen gestiegen, und jeder zyklische Tiefpunkt lag bisher höher als der letzte. Das ist kein Beweis für die Zukunft, aber ein Befund, der ernst genommen werden will. Wer wissen will, ob Bitcoin hartes Geld ist, sollte aufhören, es in weichem Geld zu messen.

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