Bitcoin è distribuito male? Cosa dicono davvero i numeri

Riassunto

"Bitcoin è distribuito male. Solo una manciata di ricchi possiede quasi tutto." Questa affermazione compare regolarmente sui grandi media. The Guardian titolava già nel 2022 "Bitcoin Wealth Inequality Is Worse Than Inequality in the Real World". CNBC ha riportato che l'1% più ricco dei possessori di Bitcoin detiene il 90% dell'intera quantità. Bloomberg ha parlato del 40% nelle mani dell'1% più ricco. Il noto critico di Bitcoin Nouriel Roubini ha addirittura paragonato il coefficiente di Gini di Bitcoin a quello della Corea del Nord in un tweet molto citato.

I numeri alla base sono corretti, ma restano fuorvianti. Confondono gli indirizzi con le persone. Un singolo indirizzo di una exchange può raggruppare i Bitcoin di milioni di piccoli investitori. Un wallet apparentemente "ricco" può in realtà essere una borsa, un custode di ETF oppure un vecchio wallet immobile da anni.

Una stima della distribuzione che conta le entità economiche invece dei semplici indirizzi mostra un quadro diverso. Circa la metà di tutti i Bitcoin si trova in mani private, una quota decisamente superiore rispetto a quella di aziende, ETF, Stati e protocolli DeFi messi insieme. La percentuale esatta varia secondo la metodologia tra circa il 57% e il 66%, ma l'ordine di grandezza resta stabile tra le diverse fonti.

Cosa significa questa distinzione per la domanda su chi possiede realmente Bitcoin, e perché il titolo "solo i ricchi" sia una semplificazione che contraddice la visione austriaca della proprietà decentralizzata, lo trovate nell'articolo completo.

Il titolo: "Solo i ricchi possiedono Bitcoin"

Poche affermazioni su Bitcoin resistono in modo così tenace come questa. Compare in diverse varianti. Il 90% di tutti i Bitcoin appartiene all'1% degli indirizzi, dice CNBC. Il 40% si trova nell'1% più ricco, scrive Bloomberg. The Guardian titolava direttamente nel marzo 2022 che la disuguaglianza patrimoniale di Bitcoin fosse peggiore di quella del mondo reale. Nouriel Roubini, uno dei critici più noti di Bitcoin, ha addirittura fatto il paragone con la Corea del Nord in un tweet molto citato, dove un sovrano e il suo entourage controllano la maggior parte della ricchezza nazionale.

Questi numeri non sono inventati. Provengono da analisi on-chain reali e sono verificabili. Il problema non sta nella raccolta dei dati, ma nella loro interpretazione.

Il problema degli indirizzi al posto delle persone

Un indirizzo Bitcoin non è un conto bancario né una persona. Proprio qui si trova la rottura metodologica che rende il titolo "il 90% appartiene all'1%" così fuorviante.

Un singolo indirizzo Coinbase o Binance può contenere i saldi aggregati di diversi milioni di piccoli investitori. Per una semplice analisi degli indirizzi, questo appare come un unico wallet estremamente ricco. Dal punto di vista economico si tratta invece di migliaia o milioni di posizioni private indipendenti, spesso piccole. Lo stesso vale al contrario per gli indirizzi dei custodi ETF. L'iShares Bitcoin Trust di BlackRock gestisce Bitcoin per centinaia di migliaia di azionisti all'interno di un'unica struttura tecnica di wallet.

C'è poi un altro elemento. Una parte considerevole dei wallet più grandi è completamente immobile da anni. Tra questi si contano circa 968'000 Bitcoin di Satoshi Nakamoto e innumerevoli indirizzi dei primi anni, per i quali le chiavi private sono con alta probabilità perdute. Questi Bitcoin restano formalmente attribuiti a un "indirizzo", ma non sono più economicamente accessibili a nessuno, nemmeno al detentore originario.

Un'analisi seria della distribuzione non conta quindi gli indirizzi, ma cerca di identificare le entità economiche reali. Persone, aziende, borse, fondi, Stati. Questo approccio è metodologicamente più complesso e meno preciso di un semplice conteggio degli indirizzi, ma offre un quadro molto più realistico.

Cosa mostra davvero la stima per entità

Calcolando su questa base, una sola categoria domina chiaramente. Le mani private. Secondo una stima recente basata sui dati di BitcoinTreasuries.net, questa quota si attesta a circa il 57%. La banca statunitense specializzata in Bitcoin River Financial è arrivata in un proprio studio dell'agosto 2025 addirittura al 65,9%. Entrambe le cifre descrivono lo stesso ordine di grandezza, la maggioranza netta, indipendentemente dalla metodologia esatta.

Le categorie restanti sono decisamente più piccole e sorprendentemente coerenti tra i principali fornitori di dati. Le aziende, quotate in borsa e private, detengono insieme circa 1,54 milioni di Bitcoin, di cui poco più di 1,24 milioni presso società quotate e circa 300'000 presso aziende private che non pubblicano rapporti trimestrali e sono poco visibili pubblicamente. ETF e borse raggiungono una quota di dimensioni simili. Stati ed enti pubblici detengono circa 650'000 Bitcoin, principalmente da confische e non da una politica attiva di acquisto. I protocolli DeFi e i derivati Bitcoin tokenizzati su altre blockchain costituiscono il blocco più piccolo con circa 379'000 Bitcoin.

Nel complesso, tutte le categorie istituzionali controllano meno di un quinto dell'intera quantità di Bitcoin. Il resto si distribuisce tra mani private, quantità perdute per sempre e Bitcoin non ancora emessi.

La distribuzione in immagine

Il grafico seguente ordina otto categorie rispetto al tetto fisso di 21 milioni di Bitcoin. Mani private (stima), Persi per sempre (stima), ETF & Exchanges, Aziende (pubbliche + private), Non ancora emessi, Liberamente disponibile (stima), Stati ed enti pubblici e DeFi e altro.

L'ordine di grandezza è notevole. Mani private (stima) rappresentano con il 56,7% più della metà dell'intera quantità di Bitcoin, decisamente più di tutte le categorie istituzionali messe insieme. Persi per sempre (stima) segue al secondo posto con il 15,7%. ETF & Exchanges e Aziende (pubbliche + private) sono appaiate al 7,4% ciascuna. I Bitcoin non ancora emessi rappresentano il 4,4%, le riserve liberamente disponibili (stima) il 3,5%, Stati ed enti pubblici il 3,1% e DeFi e altro l'1,8%. Sommando tutte le otto categorie si arriva al 100% del tetto di 21 milioni.

Perché la cifra dei Bitcoin persi varia così tanto

Una delle maggiori incertezze in ogni stima della distribuzione riguarda i Bitcoin persi per sempre. Alcune stime parlano di circa il 7,6%, altre del 15% o più, quasi il doppio.

Il motivo sta nella delimitazione. Chi viene classificato come "perso" dipende dal fatto che i primi patrimoni di mining vengano indicati separatamente o inclusi. I circa 968'000 Bitcoin di Satoshi Nakamoto sono immobili dal 2010. Alcuni studi li presentano come categoria propria, separata da "perso". Altri li includono per la maggior parte nella categoria dei persi, il che spiega in gran parte la grande differenza tra il 7,6% e il 15%.

Entrambi gli approcci sono metodologicamente legittimi. Se si classificano i patrimoni di Satoshi come "persi" oppure come "immobili, ma teoricamente accessibili" è una questione di definizione, non di fatto. Per la valutazione della categoria privata questo significa che quanto più generosamente uno studio classifica i Bitcoin come persi, tanto più basso risulta automaticamente il valore riportato per le mani private, senza che sia cambiato nulla nella proprietà effettiva.

L'istituzionalizzazione non cambia l'ordine di grandezza

Dal 2025 si scrive molto sull'istituzionalizzazione di Bitcoin, e i numeri sono reali. Nel 2025 le aziende hanno acquisito circa 489'000 nuovi Bitcoin, i fondi e gli ETF circa 205'000, gli Stati circa 135'000. Insieme quasi 829'000 Bitcoin, mentre nello stesso periodo i possessori privati hanno ceduto netto circa 696'000 Bitcoin, come riportato da River Financial nel proprio bilancio annuale 2025. Anche nel secondo trimestre del 2026 le aziende hanno acquistato nettamente 115'000 Bitcoin, mentre i privati ne hanno cedute 78'000.

Questo spostamento è reale e significativo. Non cambia però l'ordine di grandezza. Anche dopo un anno e mezzo di acquisti istituzionali accelerati, la categoria privata resta di gran lunga la più grande. Bitcoin è stato acquistato, detenuto e trasmesso quasi esclusivamente da privati per 16 anni, prima che aziende ed ETF avessero accesso. Questa lunga fase di accumulazione non si può recuperare in pochi anni, nemmeno con afflussi annui considerevoli verso le categorie istituzionali.

Cosa dice a riguardo la scuola austriaca

Carl Menger descriveva la moneta come il risultato di un processo di mercato, non di un decreto statale. Un bene diventa moneta perché un numero sufficiente di partecipanti al mercato lo accetta indipendentemente come mezzo di scambio, non perché un'autorità lo dichiara tale.

La distribuzione della proprietà di Bitcoin è un'illustrazione diretta di questo pensiero. Una maggioranza in mani private significa che la maggior parte delle decisioni su acquisto, detenzione e vendita di Bitcoin non viene presa centralmente. Nascono da milioni di decisioni individuali indipendenti e decentralizzate, proprio quella conoscenza distribuita e locale che Friedrich Hayek definiva il vero problema economico, non riunibile in un'unica centrale.

Il titolo "solo i ricchi possiedono Bitcoin" presuppone implicitamente una concentrazione di potere come quella che esiste realmente nel denaro fiat. Banche centrali e governi possono modificare per decreto la massa monetaria e la distribuzione del potere d'acquisto. Con Bitcoin nessuno può farlo. L'istituzionalizzazione modifica la composizione dei proprietari, non la struttura del sistema. Anche un'azienda come Strategy prende le proprie decisioni su Bitcoin come singolo partecipante al mercato tra molti, non come un'autorità con potere coercitivo.

I limiti di questa stima, una parola di cautela

Nonostante tutta la cura metodologica, anche la stima per entità resta una stima, non un censimento. Il clustering degli indirizzi può raggruppare più proprietari economici in una sola categoria oppure distribuire un singolo proprietario su più categorie. I saldi delle exchange, per esempio, contengono sia saldi privati dei clienti sia riserve aziendali della borsa stessa, e una separazione netta non è possibile basandosi solo sui dati pubblici della blockchain.

Anche la cifra dei Bitcoin persi resta un'euristica. Un wallet immobile non è automaticamente un wallet perso. Alcuni grandi detentori non muovono le proprie posizioni da anni per convinzione, non per incapacità. Chi considera la categoria privata come un gruppo omogeneo trascura inoltre che una parte di essa è costituita da grandi detentori dei primi anni, che hanno acquistato prima del 2013 a prezzi inferiori a un dollaro, una concentrazione interna alla categoria privata che è reale, ma che non cambia il fatto che si tratti giuridicamente ed economicamente di patrimoni privati, non istituzionali.

Conclusione

Il titolo "solo i ricchi possiedono Bitcoin" si basa su dati reali, ma ne trae conclusioni sbagliate. Chi conta gli indirizzi invece delle entità economiche confonde un indirizzo di raccolta di una borsa con un singolo miliardario. Un'analisi più accurata mostra che circa la metà, fino a due terzi, di tutti i Bitcoin si trova in mani private, nonostante un anno di acquisti istituzionali accelerati da parte di aziende, ETF e Stati.

Per gli investitori in Svizzera questo significa che chi oggi detiene Bitcoin direttamente e in autocustodia si inserisce in una categoria che, nonostante tutti i titoli su concentrazione e tesorerie aziendali, resta strutturalmente dominante. La domanda davvero interessante non è se Bitcoin sia distribuito in modo "giusto". La domanda è per quanto tempo le mani private manterranno questa maggioranza, e cosa significherebbe per il prezzo se non lo facessero più.

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