Bitcoin alla prova dell'oro: cosa resta se si misura in oro?

Riassunto

Oggi un Bitcoin vale circa 20 once d'oro. A dicembre 2024 erano oltre 37 once. Misurato con la moneta solida più affermata al mondo, Bitcoin ha quindi perso quasi la metà del suo valore, molto più del calo di circa un terzo in dollari.

Chi misura in oro elimina la distorsione della moneta cartacea. Dollaro, euro e anche franco perdono continuamente potere d'acquisto, per cui gli aumenti di prezzo in queste valute spesso dicono più sulla moneta che sul bene stesso. L'oro invece non si può moltiplicare a piacere. Si tratta del metro più severo con cui si possa misurare Bitcoin.

Il quadro è deludente e allo stesso tempo istruttivo. Nel 2025 e all'inizio del 2026 l'oro ha vissuto un rally storico fino a poco meno di 5'600 USD, sostenuto dagli acquisti delle banche centrali e dalle tensioni geopolitiche. A febbraio 2026 Bitcoin è sceso a circa 12 once. Da allora il rapporto è risalito di circa il 60 per cento. Su dieci anni Bitcoin è passato da circa mezza oncia a circa 20.

Da anni si osserva un modello: ogni minimo nel rapporto tra Bitcoin e oro è stato più alto del precedente. 2,7 once nel 2019, 3,4 once nel 2020, 9,1 once dopo il crollo di FTX, 12,4 once a febbraio 2026. Nessuno sa se continuerà così. Anche l'oro richiede pazienza: dopo il massimo del 2011 il suo prezzo è rimasto quasi fermo per circa 13 anni.

Cosa rivela il confronto con l'oro sulla solidità di Bitcoin, perché su cinque anni l'oro è in vantaggio e cosa significa per risparmiatori e imprenditori: lo trovate nell'articolo completo.

Perché l'oro è il metro più onesto

Quando diciamo che Bitcoin è salito o sceso, intendiamo quasi sempre: misurato in dollari americani. Ma il dollaro stesso non è una grandezza fissa. La massa monetaria cresce, il potere d'acquisto diminuisce, e una parte di ogni aumento di prezzo è semplicemente svalutazione monetaria. La Scuola austriaca ha evidenziato presto questo punto: Ludwig von Mises ha mostrato che il nuovo denaro non fa salire i prezzi in modo uniforme, ma con ritardi e distorsioni. Chi misura i patrimoni solo in moneta cartacea misura sempre anche la politica monetaria.

Per questo l'oro è da secoli il punto di riferimento per la conservazione del valore. La quantità estratta ogni anno corrisponde a circa l'1,5 fino al 2 per cento dello stock esistente, e nessuna banca centrale può aumentarla per decreto. Carl Menger descriveva il denaro come il bene con la più alta vendibilità, e proprio questa caratteristica l'oro l'ha dimostrata nel corso dei millenni.

Chi misura Bitcoin in oro pone quindi una domanda severa: può un bene nuovo, scarso in forma digitale, reggere il confronto con la moneta solida più collaudata? Per i lettori in Svizzera questa prospettiva ha un vantaggio pratico. Un'oncia resta un'oncia, che si ragioni in franchi, euro o dollari. Gli effetti di cambio spariscono.

La lunga linea: da mezza oncia a venti

A ottobre 2016 un Bitcoin costava circa 640 USD, un'oncia d'oro circa 1'250 USD. Per un Bitcoin si otteneva quindi circa mezza oncia. Oggi, con Bitcoin a circa 84'000 USD e l'oro a circa 4'170 USD, sono circa 20 once. In dieci anni Bitcoin si è così rivalutato rispetto all'oro di circa 40 volte. Questi valori sono calcoli propri basati su quotazioni giornaliere arrotondate e vanno intesi come ordine di grandezza.

Il percorso è avvenuto a ondate, seguendo il noto ciclo quadriennale. Alla fine del 2017 il rapporto ha raggiunto all'incirca 15 once, a novembre 2021 un massimo di 36,7 once. A dicembre 2024, quando Bitcoin ha superato per la prima volta i 106'000 USD, è salito a 37,3 once sulla base delle chiusure giornaliere. Alcune analisi con valori intraday indicano addirittura circa 40 once. Resta il record fino a oggi.

C'è però un punto che spesso passa inosservato. Quando il 6 ottobre 2025 Bitcoin ha toccato il suo massimo storico in dollari di 126'277 USD, il rapporto con l'oro era ormai solo di circa 30 once. Misurato in oro, il record in dollari non era quindi un record, ma si trovava già circa un quinto sotto il massimo di dicembre 2024. Il metro dell'oro ha segnalato la debolezza prima della quotazione in dollari.

Il crollo: da 37 a 12 once

Tra dicembre 2024 e febbraio 2026 Bitcoin ha perso rispetto all'oro circa due terzi del suo valore. Il trader Michaël van de Poppe ha definito il crollo nel rapporto con l'oro il più forte nella storia di Bitcoin. Le cause erano due, e hanno agito contemporaneamente.

La prima riguardava l'oro. Dal 2022 le banche centrali acquistano ogni anno oltre 1'000 tonnellate, per rendere le proprie riserve meno dipendenti dal dollaro. Le tensioni geopolitiche, in particolare in Medio Oriente, hanno ulteriormente rafforzato la domanda. Il 29 gennaio 2026 l'oro ha raggiunto un massimo storico di poco meno di 5'600 USD l'oncia durante la seduta, mentre il fixing LBMA di quel giorno si è fermato a 5'501,70 USD.

La seconda riguardava Bitcoin stesso. Dopo il massimo di ottobre 2025 è iniziata una correzione che a febbraio 2026 ha portato per la prima volta il prezzo fino a circa 60'000 USD. A giugno Bitcoin è sceso ancora un po' più in basso, a tratti fino a circa 58'000 USD, oltre il 54 per cento sotto il massimo storico. Misurato in oro, però, il minimo resta quello di febbraio, perché fino a giugno l'oro aveva già ceduto parecchio. Il rialzo dei rendimenti obbligazionari e le attese di tassi alti più a lungo hanno pesato sugli investimenti più rischiosi. Secondo K33 Research i tassi di finanziamento sui mercati dei derivati sono rimasti negativi per settimane, segno di un forte scetticismo.

Da allora il quadro si è invertito, almeno in parte. A marzo 2026 l'oro è sceso per dieci sedute consecutive, la serie di perdite più lunga da oltre cento anni, e a fine giugno quotava sotto i 4'000 USD, circa il 30 per cento sotto il record. Bitcoin si è ripreso dopo la battuta d'arresto di giugno e oggi si trova a circa 84'000 USD. Il rapporto è salito da 12,4 a circa 20 once, un aumento di circa il 60 per cento.

I minimi salgono

Charlie Morris di ByteTree, un analista che da anni osserva sia l'oro sia Bitcoin, richiama l'attenzione su un modello che vale la pena conoscere. I minimi ciclici del rapporto tra Bitcoin e oro sono stati ogni volta più alti dei precedenti: 2,7 once nel 2019, 3,4 once nel crollo del Covid nel 2020, 9,1 once dopo il fallimento di FTX a novembre 2022 e 12,4 once a febbraio 2026.

Dal punto di vista della Scuola austriaca questo modello si può interpretare come un lento processo di monetizzazione. Un bene nuovo non guadagna accettazione in modo lineare, ma a ondate, interrotte da forti battute d'arresto. Ogni ciclo porta nuovi detentori, nuova infrastruttura e nuovi attori istituzionali. Se i minimi salgono, significa che persino nella fase di massimo scetticismo un Bitcoin vale più oro rispetto al minimo precedente.

Quattro dati, però, non sono una legge di natura. La distanza tra gli ultimi due minimi, con un aumento di circa il 36 per cento, è molto più piccola rispetto ai salti precedenti. Può indicare una classe d'investimento più matura con oscillazioni minori, ma anche una dinamica relativa in calo.

Il bilancio onesto: cinque anni appartengono all'oro

Chi prende sul serio la prova dell'oro deve guardare anche ai periodi scomodi. A ottobre 2021 un Bitcoin costava circa 57'000 USD con l'oro a circa 1'760 USD, quindi circa 32 once. Oggi sono circa 20. Su cinque anni l'oro ha quindi battuto chiaramente Bitcoin, di quasi il 40 per cento. Chi allora deteneva un Bitcoin invece dell'oro possiede oggi, misurato in oro, molto meno.

Su quattro anni il quadro cambia di nuovo. A ottobre 2022, poco prima del crollo di FTX, il rapporto era di poco più di 11 once. Da allora Bitcoin ha guadagnato circa il 75 per cento rispetto all'oro. Il risultato dipende quindi molto dal punto del ciclo in cui si misura.

La conclusione è semplice: rispetto all'oro Bitcoin non è un successo garantito. Sui lunghi periodi finora è stato il bene più forte, sui periodi intermedi non necessariamente. Chi compra deve saper sopportare fasi in cui persino la moneta solida più antica fa nettamente meglio.

Per correttezza vale anche il contrario. Nemmeno l'oro è stato un successo garantito, anzi. Dopo il massimo di settembre 2011 a poco più di 1'900 USD l'oncia, il prezzo dell'oro è rimasto nel complesso quasi fermo per circa 13 anni. Nell'estate 2020 il vecchio massimo è stato superato per breve tempo, ma l'oro si è stabilmente portato sopra quel livello solo a marzo 2024. Chi ha comprato in franchi nel 2012 ha aspettato sette anni solo per tornare al proprio prezzo d'acquisto. I forti guadagni degli ultimi anni sono arrivati dopo questa lunga traversata nel deserto, non al suo posto. Chi oggi considera l'oro la strada più comoda a causa del rally recente dovrebbe conoscere questa fase. Pazienza la richiedono entrambi.

Argomenti contrari

La posizione opposta merita una presentazione seria. In primo luogo l'oro ha una storia di oltre 5'000 anni come riserva di valore, Bitcoin di 17 anni. I cicli finora osservati dicono poco su come si comporterebbe Bitcoin in una vera crisi di sistema prolungata. In secondo luogo le banche centrali comprano oro, non Bitcoin. Questa domanda strutturale da parte degli Stati manca in gran parte a Bitcoin, anche se singoli paesi stanno costruendo riserve.

In terzo luogo la volatilità di Bitcoin non è solo un effetto collaterale, ma per molti investitori un vero criterio di esclusione. Una perdita di due terzi rispetto all'oro in poco più di un anno è difficile da sopportare per un patrimonio che dovrebbe offrire sicurezza. In quarto luogo la correlazione tra i due investimenti non mostra un modello stabile. A maggio 2026 NewHedge ha misurato una correlazione di circa 0,43, mentre l'analista di Bloomberg Eric Balchunas li considera in gran parte indipendenti. Finora Bitcoin non si è comportato in modo affidabile come «oro digitale» nelle fasi di crisi.

Anche le previsioni ottimistiche vanno inquadrate. In un modello che tiene conto della volatilità rispetto all'oro, JPMorgan valuta Bitcoin a circa 266'000 USD, senza però indicare un orizzonte temporale. Modelli di questo tipo sono ipotesi, non previsioni. Il rendimento mediano del 370 per cento nei dodici mesi successivi a minimi simili, citato da Michaël van de Poppe, si basa su pochissimi casi storici. Nessuno sa se il minimo nel rapporto tra Bitcoin e oro sia già alle nostre spalle.

Cosa significa per risparmiatori e imprenditori

Il confronto in oro porta a una valutazione sobria. Bitcoin e oro non sono concorrenti in senso stretto, ma due forme di moneta solida in fasi di vita molto diverse. L'oro è la riserva di valore affermata, liquida, sostenuta dalle banche centrali e con oscillazioni minori. Bitcoin è il bene più giovane, assolutamente scarso e trasferibile in forma digitale, con un potenziale più alto e un rischio nettamente maggiore.

Per privati e PMI che vogliono proteggere il proprio capitale dalla lenta svalutazione della moneta cartacea, ci sono buone ragioni per conoscere entrambe le prospettive. Chi detiene Bitcoin dovrebbe guardarne di tanto in tanto la quotazione anche in oro. Questo protegge dall'illusione che ogni aumento in dollari sia un vero guadagno di valore. Chi investe gradualmente, per esempio con un piano di risparmio, attenua inoltre la forte dipendenza dal momento d'ingresso che il confronto su cinque anni mostra così chiaramente.

Per entrambi gli investimenti l'orizzonte temporale resta quindi decisivo. Chi tra tre anni deve disporre del proprio capitale corre con Bitcoin un rischio considerevole, anche rispetto all'oro. Chi ragiona su periodi di dieci anni finora ha visto un quadro diverso.

Conclusione

La prova dell'oro è la più severa a cui si possa sottoporre Bitcoin, e Bitcoin non l'ha superata in ogni periodo. Rispetto al record di oltre 37 once ha perso quasi la metà, su cinque anni l'oro è nettamente in vantaggio. Allo stesso tempo, su dieci anni Bitcoin è passato da mezza oncia a circa 20, e ogni minimo ciclico finora è stato più alto del precedente. Non è una prova per il futuro, ma un dato che merita di essere preso sul serio. Chi vuole sapere se Bitcoin è moneta solida dovrebbe smettere di misurarlo in moneta debole.

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